韓德強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為，美國(guó)正在經(jīng)歷一場(chǎng)自1929年以來(lái)的大危機(jī)。這個(gè)危機(jī)，是1929年以來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的一場(chǎng)大危機(jī)。在世界經(jīng)濟(jì)蕭條的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是能繼續(xù)保持一枝獨(dú)秀？我試圖對(duì)此作出一些個(gè)人的分析。關(guān)于未來(lái)的預(yù)測(cè)，總是充滿了不確定的風(fēng)險(xiǎn)，僅憑當(dāng)前的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更不足以預(yù)測(cè)未來(lái)。必須從長(zhǎng)時(shí)段的視野，將歷史追溯到1985年。

1985年，中國(guó)企業(yè)雖然還在國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制之下，但是已經(jīng)進(jìn)入獨(dú)立自主、自負(fù)盈虧的一年。只要企業(yè)是獨(dú)立自主、自負(fù)盈虧的，它的行為就比較類似市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一般企業(yè)，所以就有可能用一般的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的周期性規(guī)律來(lái)分析判斷。

從1985年到1989年，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)上升周期。1988年下半年到1989年上半年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)這輪上升周期達(dá)到頂峰的時(shí)候，但因?yàn)檫_(dá)到頂峰，所以，各個(gè)企業(yè)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，所有生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，不管是正品還是次品，通通拉出來(lái)賣，市場(chǎng)上都搶著要。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱，物價(jià)呈現(xiàn)兩位數(shù)的通貨膨脹，當(dāng)時(shí)的中國(guó)老百姓，此前從未經(jīng)歷過(guò)兩位數(shù)的通貨膨脹，市場(chǎng)出現(xiàn)了搶購(gòu)風(fēng)潮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入我們轉(zhuǎn)向市場(chǎng)體制之后的第一個(gè)下降周期——從1989年到1992年的第一個(gè)下降周期。根本的問(wèn)題，就是出現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)是以小平同志南巡而告終的。

小平同志一南巡，全國(guó)經(jīng)濟(jì)馬上就出現(xiàn)開(kāi)發(fā)區(qū)熱、房地產(chǎn)熱，本來(lái)過(guò)剩的產(chǎn)品，立刻就被清空了。此后，所有的生產(chǎn)線開(kāi)足馬力生產(chǎn)，而且必須得要擴(kuò)大生產(chǎn)，大量的水泥廠、鋼鐵廠大批上馬。1992年～1994年，短短不到三年時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走完了第二個(gè)上升周期。這一輪上升周期特別迅猛，因?yàn)楸澈笥泻軓?qiáng)的政治性。到了1994上半年，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象已經(jīng)比較明顯，當(dāng)時(shí)主持經(jīng)濟(jì)工作的朱基副總理就來(lái)了個(gè)緊急剎車。當(dāng)時(shí)的利率提高到了接近14%，國(guó)庫(kù)券的利率14%，銀行利率也接近14%，這樣，通貨膨脹很快被壓下來(lái)了。

如果沒(méi)有別的措施的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在1994年利率上升之后一定會(huì)是硬著陸。但是，我們?cè)诎牙噬仙耐瑫r(shí)，做了一個(gè)對(duì)沖操作，我們把匯率下調(diào)了，調(diào)到1美元兌8.7元人民幣。利率上升，國(guó)內(nèi)需求下降；匯率貶值，海外市場(chǎng)就打開(kāi)了。所以，實(shí)際上可以說(shuō)，1994年是整個(gè)世界消化了中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因是之故，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不是硬著陸而是軟著陸。從1994年一直到1997年，凡是面向內(nèi)需生產(chǎn)的企業(yè)，在這段時(shí)間，是減員增效、下崗分流；但是，沿海地區(qū)面向外需生產(chǎn)的企業(yè)，是開(kāi)足馬力大生產(chǎn)，利潤(rùn)很豐厚。1994年，也是中國(guó)的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差的一年，此后我們就擁有了越來(lái)越多的外匯儲(chǔ)備。也就是說(shuō)，盡管中國(guó)當(dāng)時(shí)的內(nèi)需是一下子被緊急剎車了，但是，我們又發(fā)現(xiàn)了外需。正是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了外需，所以，當(dāng)時(shí)主持經(jīng)濟(jì)工作的領(lǐng)導(dǎo)感覺(jué)非常好，原來(lái)事情可以這么做，海外市場(chǎng)潛力這么大！那我們今后有什么問(wèn)題，依靠海外市場(chǎng)就得了！

可是，中國(guó)面向海外市場(chǎng)的大規(guī)模出口，在1994年到1997年期間產(chǎn)生了一個(gè)意想不到的后果，就是把“四小龍”、“四小虎”擠垮了。中國(guó)塊頭大，中國(guó)一旦成為世界打工仔的話，就把泰國(guó)、印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞的工作全搶過(guò)來(lái)了，這些國(guó)家的出口急劇下降，中國(guó)的出口急劇上升。“四小虎”國(guó)家出口下降的同時(shí)，“四小虎”國(guó)家的那些企業(yè)怎么辦？那些企業(yè)發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)大生產(chǎn)沒(méi)有未來(lái)，因?yàn)槌隹谠诩眲∠陆怠Ｔ趺崔k？于是，這些國(guó)家的企業(yè)開(kāi)始紛紛把過(guò)去賺的錢投到房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而造成1994年～1997年這些國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛高漲。實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降，房地產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，這樣，就被索羅斯的量子基金以及其他各種基金發(fā)現(xiàn)了空隙。也就是說(shuō)，這些“四小虎”國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降、房地產(chǎn)市場(chǎng)飆升，這個(gè)局面是不可以長(zhǎng)期維持的。索羅斯們通過(guò)大量購(gòu)買這些國(guó)家的外匯，炒高那里的樓市，然后再撤出資金，這就造成了1997年的亞洲金融危機(jī)。

1997年7月～1998年年底，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)現(xiàn)，出口突然間疲軟了。內(nèi)需繼續(xù)不振，但出口也疲軟了。在當(dāng)年年底召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，朱基總理提出了“保八”的口號(hào)，希望1998年能繼續(xù)維持8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“保八”怎么保？三管齊下來(lái)“保八”。第一，是財(cái)政出錢，采取積極財(cái)政政策，搞高速公路網(wǎng)、機(jī)場(chǎng)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。大量的錢被投入高速公路和機(jī)場(chǎng)等建設(shè)中去，所有的鋼鐵廠、水泥廠生產(chǎn)就顯得不足，供不應(yīng)求，生產(chǎn)變得非常旺盛；第二，是銀行拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，讓銀行給企業(yè)貸款。但如何讓銀行安全地給企業(yè)貸款拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？就是啟動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)。銀行一邊給開(kāi)發(fā)商貸款，一邊給消費(fèi)者貸款買房。這樣，就帶動(dòng)了一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，這是1998年之后拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的又一個(gè)重要支柱；第三，就是要加入WTO，希望進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)。這樣，出口、財(cái)政和金融三管齊下，拉動(dòng)了1998年后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從1998年到2008年，經(jīng)歷了一個(gè)接近10年的繁榮，直到2007年10月份，才開(kāi)始出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)折。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，上升周期達(dá)到十年之久確實(shí)不容易。1998年～2003年期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還屬于健康快速的增長(zhǎng)狀態(tài)。2003年～2007年，就有了一些變化，大部分產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求，小部分產(chǎn)業(yè)供不應(yīng)求，大部分產(chǎn)業(yè)價(jià)格在下滑，小部分產(chǎn)業(yè)在上升，特別是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格在迅速上升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2003年以后出現(xiàn)了一冷一熱，凡是汽車、手機(jī)、彩電、空調(diào)、服裝這一類產(chǎn)業(yè)價(jià)格在一路下跌，而房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、原油這一類產(chǎn)業(yè)價(jià)格在一路上升。這樣，宏觀調(diào)控的難度就加大了，把熱的產(chǎn)業(yè)壓下去，冷的產(chǎn)業(yè)變得更冷；把冷的產(chǎn)業(yè)扶上來(lái)，熱的產(chǎn)業(yè)變得更熱，從而開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)控上的兩難困境。這些現(xiàn)象類似于1997年前亞洲“四小虎”國(guó)家出現(xiàn)的情況，讓人非常不安。企業(yè)感覺(jué)做實(shí)業(yè)沒(méi)有前途，把過(guò)去積累的資本都投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，促成房地產(chǎn)市場(chǎng)形成一個(gè)泡沫性的發(fā)展。這就導(dǎo)致形成“牛市見(jiàn)頂”。什么是牛市見(jiàn)頂？牛市見(jiàn)頂?shù)幕咎卣鳎褪莾r(jià)增量縮，成交量不斷地萎縮，但價(jià)格還在上升，資金不足以支撐價(jià)格的繼續(xù)上升。

以深圳為例，從2006年到2007年10月份，成交量萎縮到此前的1/3左右，但價(jià)格上升了一倍多，從2007年10月份開(kāi)始，各地的房市都進(jìn)入了“橫盤陰跌”狀態(tài)。這種狀態(tài)取決于政府怎樣調(diào)控。政府救房地產(chǎn)，可不可以？當(dāng)然可以，但是可能要以通貨膨脹作為代價(jià)。如果我們壓縮通貨膨脹，就可能出現(xiàn)另一個(gè)情況，叫“久盤必跌”。如果久盤不跌，反而讓它往上漲，很可能會(huì)使房?jī)r(jià)一飛沖天，帶動(dòng)嚴(yán)重的通貨膨脹。

未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步下降，因?yàn)槊绹?guó)的需求會(huì)進(jìn)一步下降。一邊是出口下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，一邊是房地產(chǎn)泡沫處于高危狀態(tài)，怎么辦？ 1993、1994年遇到通貨膨脹，中國(guó)把利率提高到14%，膨脹下去了，但北海、海南的房地產(chǎn)泡沫立刻破滅。但現(xiàn)在，能這么快讓房地產(chǎn)泡沫破掉嗎？不能，因?yàn)楝F(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模是那時(shí)的幾十倍。當(dāng)時(shí)，還可以向海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁我們的生產(chǎn)能力，可以讓人民幣貶值60%，現(xiàn)在卻不能。2006年～2008年，人民幣的升值，其實(shí)不是1:8.27美元到1:6.8美元，實(shí)際上要超過(guò)這個(gè)值。因?yàn)椋嗣駧艑?duì)外升值，但對(duì)內(nèi)卻在貶值。人民幣對(duì)外升值，意味著過(guò)去出口100美元可以換回827元人民幣，而現(xiàn)在拿100美元僅能換回680元人民幣，換回來(lái)的錢少了；對(duì)內(nèi)貶值，意味著工價(jià)在上漲，原材料價(jià)格在上升，兩邊一夾，把很多企業(yè)都夾死了。也就是說(shuō)，對(duì)于這些企業(yè)，人民幣的實(shí)際升值幅度可能超過(guò)30%。

這些企業(yè)本來(lái)的利潤(rùn)不會(huì)超過(guò)20%，這樣一來(lái)，這些企業(yè)就直接面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。出口導(dǎo)向型企業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)是非常敏感的。如果要做周期性判斷的話，經(jīng)濟(jì)不可能再持續(xù)10年的穩(wěn)定發(fā)展，更不會(huì)像某些專家講的經(jīng)濟(jì)幾十年不會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從1978年到2008年，這30年，總體上是一個(gè)大牛市，這是不錯(cuò)。但是，大牛市中也有1989年到1992年的經(jīng)濟(jì)下挫，有1994年到1997年的經(jīng)濟(jì)萎縮，有2003年到2008年大部分實(shí)體產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求的蕭條，這些都是事實(shí)。

按照我的經(jīng)濟(jì)理論去判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將面臨一場(chǎng)危機(jī)，這場(chǎng)危機(jī)要超過(guò)1989年～1992年的規(guī)模，也要超過(guò)1994年的規(guī)模，危機(jī)從哪里爆發(fā)？或者是通貨膨脹超過(guò)40%，或者是房地產(chǎn)下降50%，兩個(gè)里面選一個(gè)。具體實(shí)現(xiàn)的時(shí)間表，有可能是未來(lái)的一年半到兩年內(nèi)。實(shí)現(xiàn)一個(gè)，就有可能蔓延轉(zhuǎn)換為金融危機(jī)，甚至再轉(zhuǎn)換，形成社會(huì)危機(jī)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題的情況下，社會(huì)問(wèn)題就會(huì)被放大。

我作出這些分析和判斷的基礎(chǔ)，在于認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是均衡的，而一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，一般的西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，大體上都認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)可以自動(dòng)均衡。如果市場(chǎng)可以自動(dòng)均衡，那么市場(chǎng)就是好的，不需要干預(yù)；如果市場(chǎng)不能自行均衡，就必須要政府干預(yù)。從1980年以來(lái)，全世界提倡的經(jīng)濟(jì)理論都主張放任自流，主張不要干預(yù)、減少干預(yù)。30年下來(lái)，就有可能使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)在的正反饋特性、非均衡特性高度發(fā)展，使得經(jīng)濟(jì)面臨系統(tǒng)性的重大風(fēng)險(xiǎn)。凡是獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是均衡經(jīng)濟(jì)學(xué)派，少數(shù)人接近非均衡學(xué)派。比如瑞典的岡納·繆爾達(dá)爾，印度的阿瑪?shù)賮啞ど步咏蔷鈱W(xué)派，但骨子里還是均衡學(xué)派。

這兩大學(xué)派之間存在著比較大的分歧。經(jīng)濟(jì)生活中，追漲殺跌，強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者越弱，企業(yè)越做越強(qiáng)，規(guī)模越做越大。規(guī)模越大，企業(yè)越強(qiáng)，越容易遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離市場(chǎng)的均衡點(diǎn)。今天世界上的500強(qiáng)企業(yè)都是非常巨大的、壟斷性的企業(yè)。完全按照西方的均衡經(jīng)濟(jì)理論，企業(yè)是做不大的，因?yàn)樽龃笠院螅a(chǎn)的邊際效益就下降了。但是，按照非均衡理論，做得越大效益越好，效益越好，也就越有能力去做大。

1990年代美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)期，計(jì)算機(jī)、通訊、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，前景樂(lè)觀，吸引了大量資本進(jìn)入。由于大量資本進(jìn)入，形成投資高潮，設(shè)備、技術(shù)和人才供不應(yīng)求，利潤(rùn)高漲。由此，進(jìn)一步吸引更多資本進(jìn)入，形成一個(gè)正反饋。但是，供給正反饋迅速超過(guò)了需求正反饋的速度，結(jié)果，正反饋崩潰，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，經(jīng)濟(jì)從繁榮的頂點(diǎn)跌到蕭條的谷底。幾乎每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，都可以看成是一個(gè)正反饋逐漸起動(dòng)、加速、狂歡、崩潰的過(guò)程。

價(jià)格運(yùn)動(dòng)同樣如此。按照一般人的邏輯，市場(chǎng)交易應(yīng)該是高拋低吸。鮮花5塊錢一束不要，5毛錢一束就要，這是正常的經(jīng)濟(jì)生活現(xiàn)象。但是，還有一類經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是追漲殺跌，房子2000元/平米的時(shí)候覺(jué)得貴，2500元/平米的時(shí)候還覺(jué)得貴，到了3000元/平米的時(shí)候，就覺(jué)得便宜了。為什么？擔(dān)心它漲到4000元去！大家都覺(jué)得房?jī)r(jià)要上漲，于是都去買房，大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)。房?jī)r(jià)真的上漲了，于是就有更多的資金涌入，形成了追漲殺跌，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離均衡價(jià)格的一個(gè)演化思路。

正反饋意味著非均衡，越來(lái)越遠(yuǎn)離均衡。正反饋及其崩潰，意味著市場(chǎng)不能完成自我調(diào)節(jié)，或者必須以破壞性的方式——“創(chuàng)造性的毀滅”，完成自我調(diào)節(jié)。“創(chuàng)造性的毀滅”，是熊彼特的用語(yǔ)，意指新技術(shù)的創(chuàng)造對(duì)舊技術(shù)、舊產(chǎn)業(yè)的毀滅，這至少還有一定的合理性。但是，在現(xiàn)實(shí)生活中，正反饋還可能意味著“破壞性的毀滅”。高息攬儲(chǔ)型的正反饋，只有毀滅，沒(méi)有創(chuàng)造。金融崩潰型的正反饋，也是只有毀滅，沒(méi)有創(chuàng)造。社會(huì)能不能接受這樣的非均衡？只要形成一個(gè)非均衡的追漲殺跌的機(jī)制，繁榮可以變得特別繁榮，但是，蕭條也有可能變得特別蕭條。

（作者單位：北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）